醫藥股“高處不勝寒”? 泰信基金徐慕浩:一線龍頭藥企長期仍有空間
泰信基金 2020-06-23
 

    今年以來受疫情影響,生物醫藥板塊走出一波凌厲的行情走勢。Wind數據顯示,截至2020619日,中證醫藥指數今年以來漲幅33.23%,遠遠跑贏滬深300指數同期0.05%的漲幅。其中,兩個重點醫藥細分子行業指數——醫療器械和創新藥,漲幅更是分別高達76.27%43.31%。(圖一)

圖一:重點醫藥行業指數今年以來行情走勢

數據來源:Wind

    隨著板塊整體股價的持續走強,醫藥股的估值水平也水漲船高。Wind數據統計,截至2020619日,中證醫藥指數的平均動態市盈率為52.05倍,創新藥指數和醫療器械指數的平均動態市盈率更分別高達78.28倍和73.16倍。而形成鮮明對比的是,滬深300指數的平均動態市盈率僅為 12.57倍。(圖二)

圖二:重點醫藥行業指數2018年以來市盈率走勢

    以存續期相對更長的中證醫藥指數為例,Wind數據顯示,其當前估值水平已經達到近10年以來的歷史高位,較20155月上一輪牛市最高峰時的56.06倍僅一步之遙。(圖三)隨之而來的是,來自市場不絕于耳的疑慮聲——醫藥股是否已高處不勝寒?

圖三:中證醫藥指數20106月以來市盈率走勢

    對此,泰信競爭優選基金經理徐慕浩表示,盡管醫藥股年初以來整體漲幅很大,很多一線的龍頭藥企當前的股價確實已反映了未來一兩年的業績增幅,體現了很多核心競爭力的溢價,但是,這一類標的拉長三、五年以上看,肯定是還有比較好的絕對收益空間,這也是外資,包括國內的一些一線機構,還在里面扎堆的原因。受這次疫情的影響,一線龍頭藥企的市場集中度將不斷提升,雖然這些公司的一季報數據甚至半年報數據都不佳,但并不妨礙其股價上漲,因為從中長期來看,市場集中度格局的改善能夠提升公司的估值水平。

    另一方面,徐慕浩認為,許多二、三線醫藥公司的股價表現仍屬一般,這類公司里有一些過去5-10年的業績是增長的,但估值是壓縮的。這要分情況看,有些公司可能從長周期來說是沒有生命力的,那估值壓縮是合理的,但有一些公司,它的品種從長周期來看是有生命力的,如果管理層去開拓一些新品種的話,是可以有一些估值的提升或修復的,再疊加傳統品種凈利穩健增長的話,其股價是有可能取得20%復合收益率的。從基金回報的角度來說,20%已經是一個比較理想的回報率。所以,這些二、三線相對較低估值的醫藥品種里面,也可以去找一些未來仍有潛力的投資品種。

    生物醫學工程學歷背景出身,加之6年醫藥行業研究員的從業經歷,使得徐慕浩對醫藥投資領域有著深刻的見解。在其管理的泰信競爭優選混合基金的持倉組合中,醫藥股占據了很大的比重,任職以來基金凈值迭創新高。經復核的泰信基金數據顯示,截至2020619日,泰信競爭優選混合基金自2018514日成立以來凈值累計增長92.20%,同期業績基準增長9.23%。徐慕浩自20198月任職以來,基金取得總回報63.63%,同期業績基準增長8.49%。(圖四)

圖四:泰信競爭優選混合基金自成立以來業績走勢

數據來源:泰信基金

    徐慕浩表示,整個醫藥板塊在未來很長一段時間,基本上可以分成創新和消費兩條主線。創新包括創新藥和創新藥的服務商,這一塊因為醫保政策的變化,包括審批政策的變化,從景氣度來說會一直非常高。消費這一塊的話,很大一部分是醫療服務,包括眼科、口腔,還有就是一些兒童藥品,這些領域普遍的一個特點就是量價齊升。徐慕浩的醫藥股投資理念就是尋找行業中能夠長周期、量價齊升的標的,主線就是創新+消費。中國的內需包括老齡化這個趨勢非常明確,老百姓的富裕程度也越來越高,整體來說創新+消費這個醫藥領域受益是十分明顯的。

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風險提示:

泰信競爭優選混合成立于2018.5.14, 2018年(成立至年底)、2019年、2020年一季度收益依次為-2.77%42.53%5.97%。業績比較基準為:滬深300指數收益率×60%+上證國債指數收益率×40%,同期收益依次為-12.50%22.93%-5.01%。(以上數據來源于基金定期報告)

基金的過往業績并不預示其未來表現,投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解基金的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金有風險,投資需謹慎。

 
 
 
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